中金|解读新一轮金融战略组合拳

发布日期：2024-09-25 06:48 点击次数：61

事件

9月24日，国新办举行新闻发布会先容金融支援经济高质地发展相关情况，咱们对银行相关战略进行以下解读。

Abstract

选录

批驳

1. 降准降息支援经济。具体包括：

1）降准：会议提到央行近期将下调入款准备金率50bp，向金融市集提供永久流动性约1万亿元；降准后银行业平均入款准备金率约为6.6%，本年内择机进一步下调入款准备金率0.25-0.5个百分点。咱们以为降准旨在促进银行贷款投放支援经济增长，同期降准开释的资金约略得到更高的利息收入，咱们测算降准50bp对银行息差孝顺约为1bp。

2）降息：会议提到央行近期将下调7天期逆回购利率20bp，带动中期假贷便利（MLF）利率下调30bp，LPR和入款利率下调20-25bp。咱们以为降息旨在裁减在金钱价钱和通胀增速下行环境中偏高的实践利率，近期国外降息和出口商结汇也缓解了汇率压力。

3）下调存量按揭利率：会议提到央行拟携带银行对存量房贷利率进行批量治愈，将存量房贷利率降至新披发贷款利率的近邻，央行预测平均下落幅度约为50bp，触及5000万户家庭，1.5亿东说念主口，平均每年减少家庭的利息支拨1500亿元傍边。存量房贷利率下调故意于促进耗尽、减少提前还贷行径、压缩违纪置换存量房贷的空间。

对银行的影响：假定1年和5年LPR下调20bp，存量按揭利率平均下调50bp，咱们测算对息差的影响区别为9bp和6bp，共计约15bp，假定入款利率下调25bp、降准50bp约略基本对冲关于银行息差的影响。确认央行的测算，本次利率治愈总体对银行息差为中性，咱们以为主要磋议到为保管金融系统默契有必要保握银行的合理息差和利润。

2. 金融支援房地产。除存量房贷利率下调外，房地产金融战略还包括：

1）下调二套房首付比例。央行调理首套房和二套房的房贷最低首付比例，将宇宙层面的二套房贷款最低首付比例由面前的25%下调到15%，各地可因城施策。咱们以为这一治愈故意于提升改善性需求购房者的贷款比例，但住户是否提升杠杆率也受到收入的戒指（举例月供偿债收入比一般不高于50%）和意愿的影响。

2）房企存量融资缓期、磋议性物业贷战略宽限。央行和金融监管总局将年底前到期的磋议性物业贷款和“金融16条”两项战略宽限到2026年底，其中金融16条包括房企存量融资多缓期一年、不治愈贷款分类的战略，咱们以为故意于默契房企融资现款流，减少流动性压力，同期缩斗室地产贷款风险知道对银行金钱质地的压力。

3）提升保障性住房再贷款出资比例。央即将5月份东说念主民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支援比例由本来的60%提升到100%。保障性住房再贷款利率1.75%，按照银行平均欠债成本2.2%计算，在100%的支援比例下约略精真金不怕火该笔贷款的欠债成本约为40-50bp，约略提升关于银行披发贷款的激发。舍弃上半年已披发了租出住房贷款近250亿元，央行审核披发再贷款资金超过120亿元，历程不快，咱们以为也受到场地政府意愿和姿色收益的影响。

4）支援收购存量地皮。央即将在将部分场地政府专项债券用于地皮储备基础上，照料允许银行贷款支援企业市集化收购房企地皮，在必要时由东说念主民银行提供再贷款支援。咱们以为这一贷款也有助于缓解房企资金压力，淌若收购主体为信用等第较高的国企等，相关贷款金钱质地也较为可控。

3. 金融支援股票市集。主要包括：

1）非银机构“以券换券”增握股票。央即将创设证券、基金、保障公司互换便利，支援证券、基金、保障公司使用握有的债券、股票ETF、沪深300因素股等金钱算作典质，从央行换入国债、央行单据等高流动性金钱，通过卖出或质押得到的资金用于投资股票市集，首期操作边界5000亿元。该操作约略提升相关机构加杠杆增握股票的智商，具体增握边界取决于非银增握股票意愿和杠杆戒指，关于换入的国债和央行单据等金钱的变现样式（卖出或质押回购）也有待明确。

2）贷款支援上市公司回购股票。央即将创设股票回购、增握专项再贷款，开拓银行进取市公司和主要股东提供贷款，支援回购和增握股票。央即将向银行披发再贷款，提供的资金支援比例是100%，再贷款利率是1.75%，交易银行对客户披发的贷款利率2.25%傍边，首期额是3000亿元。咱们以为较低的贷款利率约略更好地激发上市公司借入资金进行股票回购和增握，这一操作下银行披发贷款约略得到50bp的息差，借债信用主体为较为优质的上市公司，为裁减贷款的信用风险，后续值得关心该项贷款的增信样式，如遴选股票典质的样式是否配置一定质押比例，或遴选大股东担保等其他样式。

4. 注资大型银行。金融监管总局提到国度计算对六家大型交易银行加多中枢一级老本，按照“统筹推动、分期分批、一转一策”的想路有序执行。连年来国有大行贷款增速高于中小银行但息差降幅也更高，同期也存在通过利润和拨备消化不良金钱的压力，这一配景下部分大型银行中枢一级老本鼓胀率也存不才行压力，由于中枢一级老本仅能通过内生利润补充或外部权力融资补充，咱们以为进行新一轮注资有望缓解老本压力。后续不雅察融资的样式和结构，举例通过财政如故市集化样式注资，遴选定向增发、配股或其他样式，融资的价钱与每股净金钱的关系，各家银行融资的法例和节拍等。

5. 支援银行AIC投资股权。金融监管总局提到将照料：1）将大型交易银行下设的金融金钱投资公司(AIC) 股权投资试点范围由本来的上海扩大至北京等18个科技改换活跃的大中型城市。2）适当放宽股权投资金额和比例戒指，将表内投资占比由本来的4%提升到10%，投资单只私募基金的占比由本来的20%提升到30%。3）落实遵法免责的要求，配置健全长周期、各别化的绩效窥察。咱们以为上述措施有望饱读舞银行下设AIC投资股权、增强银行对科技改换的支援。

6. 优化小微企业无还本续贷战略。2014年原银监会小微企业“无还本续贷”战略，金融监管总局后续将进行优化：1）将续贷对象由本来的部分小微企业扩展至统共小微企业，贷款到期后有实在融资需求，同期又存在资金穷困的小微企业，相宜条目的均可苦求续贷支援；2）将续贷战略阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年，也便是对2027年9月30日前到期的中型企业流动资金贷款，齐不错参照小微企业的续贷战略；3）治愈风险分类要领，对照章合规、握续磋议、信用考究无比企业的贷款办理续期，不因续贷单独下调风险分类。咱们以为这一战略有望裁减中小企业的还款压力，裁减资金链断裂的风险，也有助于默契银行金钱质地。

银行投资建议。咱们以为金融战略的组合拳体现出明确的稳增长、稳信心信号，而况在支援实体经济和老本市集的同期充分磋议了对银行息差和金钱质地的影响，助于在银行持重磋议的同期罢了和实体经济的共生共荣；对大型银行的注资有助于保握信贷的默契增长、提升关于风险的顽抗智商，注资后关于每股分成的摊薄程度取决于银行利润能否增长超过股份增长，淌若银行在更强的老本智商基础上促进实体经济改善、裁减银行信用成本，关于每股分成的摊薄效应也有限。总体而言，咱们在《银行高潮的逻辑》中忽视银行6-12个月内需要关心的三个中期风险点（实体经济流动性和金钱质地、房地产存量债务、住户早偿）在本轮战略中齐有针对性的搪塞，对银行基本面而言要津是不雅察一系列战略关于永久经济预期改善的内容作用。咱们建议投资者选拔股息较高、金钱质地默契的银行以及事迹存在边缘改善后劲和融资诉求、股息率不低的银行。

本文摘自2024年9月24日依然发布的《解读新一轮金融战略组合拳》，如需得到全文请磋议中金银行团队或登录中金点睛。

风险

实践战略有磋议不足预期。中小银行风险，房地产和城投债务风险。

图表1：降息旨在搪塞偏高的实践利率