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若是投资一个股票损失了，许多东说念主会进一步加多参加来摊薄成本，恶果股价不时下落，导致越套越深，以致有的东说念主临了账户只剩一个股票，因为他老是把幸亏少的卖掉，来补跌得多的，似乎这么更容易解套，但这会让风险相等集结，翌日念念要解套愈加贫困。因为这个股票其实如故诓骗你的账户了，若是这个股票不涨，可能很万古辰齐不可解套。
这让我念念到一个执行中很有风趣的见笑，一个基金司理买一部空调花了2，500元。然则几天后经过阿谁商店，发现空调大降价，降到2，000元一台，他以为我方亏大了，然则灵机一动，当即决定再买一台，这么两台空调的平均成本降到了2，250元，我方心里得意多了。这减少了损失，平摊了成本，和全球补仓其实是一样的心态。
举例书里有个例子，当咱们购买了一张剧院的献技票，咱们就会把它标签动作一个戏剧的心境账户。若是当世界了暴雨，或者因为生病无法赶赴，但为了不浪费这张票，有可能会让12岁的女儿去看，天然他对这个戏剧毫无风趣；或者强派给亲戚一又友，让他代替赶赴，这么会嗅觉到物尽其用，股票投资亦然雷同的心境。比如说许多投资者可爱买保本居品，天然当今出台了资管新规之后，保本居品如故莫得了，买保本居品实质上等于发怵亏空，但这么也会解除许多高潮的收益，这等于损失厌恶的代价。这本书举了许多有风趣的例子来解释全球平日生计中是若何一步步被一些股票深套的。
《谈股论金》内部讲到，东说念主们会嗅觉到，不需要等出租车的时候，出租车一辆接一辆；而下雨的时候念念打出租车却若何也等不到，这是什么原因呢？天然第一个原因是个东说念主的嗅觉。在好天的时候等出租车，不会嗅觉到晦气，因为不错作念别的事，像看手机；但雨天会相比心焦，这时候会嗅觉等的时辰止境长。第二个原因是，雨天的时候，东说念主们对出租车的需求加大，更多的东说念主采选打出租车。第三个原因等于心境账户。许多出租车司机心里其实树立了一个今日收入的账户，一朝收入达到界限，就不再拉客而是回家休息。实质上出租车司机属于一部分能够狂放我方收入的东说念主群，他只消达到预定的指标，就不肯意再不时开车，哪怕雨天不错多责任几个小时，多赚点钱，然则心境账户如故完满，就不肯再不时干活了，这亦然咱们雨天很难打到出租车的一个原因。
这本《跟杨德龙学投资——若何穿越牛熊周期》，是我16年的时候，录的一个免费的价值投资推广课程，时长八成六个小时，自后将它整理成一册书。2019年出书后，许多投资者齐阅读过。书中系统地教师了许多投资的专科学问，许多一又友可能如故看过了。
给全球肤浅地先容一下，第一部分讲的是盘问宏不雅经济需要了解哪些经济数据，若何判断成本商场是否到了顶部或底部，匡助全球更好地作念投资。因为作念投资离不开宏不雅和微不雅，唯有正确地判断商场大势，才能确切地作念好；若是不去判断商场到了什么阶段，很容易迷失自我，因为商场的趋势性很强，举例牛市的时候，基本上作念什么齐是对的，买什么齐会涨，但熊市的时候基本上买什么齐跌。是以A股有句话是，离开牛市你什么也不是。这少量天然有些打击全球，但A股的趋势性如实太强了，全球一定要学会判断宏不雅经济方位和商场大势。
第二章讲到坚握价值投资，拥抱白龙马股。买恒久牛股应该若何选，它具有哪些特征？若何采选白马股、龙头股？为什么有些公司能够穿越经济周期，穿越牛熊周期，在熊市后很快就转换高，而许多公司则在跌了之后就莫得涨上来的契机了？这其实是因为不同的行业有不同特色。
咱们最近作念了一个统计，为什么巴菲特能够取得投资传说，能够在昔时60年的时辰得到4.38万倍的报告，因为他只投两个规模——虚耗和金融。这两个规模被讲解注解是能够恒久为投资者创造利润报告的，全球念念一念念A股，能够给投资者握续分成的基本齐是和虚耗、金融关系的企业，因为他们是确切得益的。然后巴菲特之是以不投资制造业，是因为制造业天然经济好的时候不错得益，但经济差的时候会亏大钱，况兼亏空相等大。制造业的竞争相等热烈，许多齐是解放竞争，产能不错迅速延长，是以一朝行业存在少量利润，随即就会产生新进入者，把价钱打到全球齐不得益，是以制造业恒久其实莫得给全球赚到钱。在A股确切得益的科技股很少，大部分莫得给鼓吹报告，以致许多科技股作念着作念着就没了。而好意思国的科技跳跃，存在先发上风，是以好意思国的科技股能够成长起来，是因为它的技艺遥遥跳跃，况兼许多从科技股形成了虚耗股。举例苹果，当今齐在追求东说念主手一部iPhone，这带动了扫数苹果事迹的上升，实质上它如故具备虚耗属性。那么咱们采选不同的行业，采选不同的公司，才能够取得恒久的奏效。
第三章讲到了投经验程中的一些遑急的面目和手段，若何收拢上风行情，要妥当惩处仓位。咱们知说念巴菲特作念投资很少作念仓位惩处，然则他也会在大周期里进行仓位惩处。举例，他的仓位恒久保握在60%以上，也等于恒久作念多，然则在商场高潮历程中，会不断减仓，一直减到60%或以下；比及商场下落，尤其出现非感性下落的时候，他会加仓至70%以上。由于资金量过大，是以他的仓位波动不会太大，但关于无为投资者来说，咱们不错把仓位转机得更活泼一些，比如在商场高潮的时候、出现较大泡沫的时候速即减仓。
像2015年前海开源基金在4，600点支配，基本上就大幅减仓，那时也发布公告建议要狂放风险。在商场低点的时候，举例2016年头商场发生熔断，前海开源基金纵情加仓，这些齐是咱们在商场波动中作念仓位惩处。买股票很容易，然则什么时候卖出很难，是以有东说念主说，在A股商场，会买的是门徒，会卖的是师父，会空仓的是祖师爷。这其实是说，在A股商场，大部分东说念主是恒久满仓的，很少有空仓的时候，这就让许多东说念主在A股商场嗅觉到相等煎熬，因为咱们知说念A股商场70%的时辰可能齐莫得得益效应；20%的时辰止境煎熬，属于跌的阶段；唯有10%的时辰是高潮的，相比甘心的阶段。
是以若是不作念仓位惩处，恒久满仓，那90%的时辰齐是不甘心的，因为商场高潮的时辰很少，是以要作念仓位惩处，我将它称为中国特色价值投资。即联结A股商场的实质，作念中国特色，而不可迷漫照搬巴菲特的教诲。巴菲特是在好意思股投资，好意思股商场是一个相对老到的商场，况兼好意思股好公司数目较多，且退市轨制严格，经过大浪淘沙、以强凌弱后，能够留在商场上的以好公司居多。而A股商场近30多年退市的股票较少，基本是在新股上市数目不断加多的历程。这时候投资就要拿放大镜，看商场上哪些公司是确切的好公司。
给全球共享一个数据，纳斯达克商场是世界上最奏效的创业板商场，许多伟大的公司齐是在纳斯达克成长的，举例微软、特斯拉。这些科技公司齐是纳斯达克的，然则为了留下当今纳斯达克这几千家公司，历史上共退市了1万多家公司。是以是确切的大浪淘沙，把一些发展不起来的、作念不好的企业实时退市，再赞助一些有科技含量的企业上市，然后通逾期辰来大浪淘沙，才能剩下来当今好意思国这7大科技股。是以咱们也要学习好意思国的教诲，当今新“国九条”发布之后，也在加大退市力度，同期赞助科技转换企业，严把进口关，在IPO的阶段就严格把关，幸免一些差的公司混进来，栽植上市公司质地，饱读吹上市公司现款分成、回馈投资者等，这齐是为了打造一个老到的成本商场。
第四章是我这几年写的一些遑急的著述，附在后头，联结A股商场的实质进行一些共享，全球有空不错看一下，在网上齐有销售。看书是栽植分解最快的面目，亦然改变我方投资理念的一个很好的面目，要设立价值投资理念。
（作家系前海开源基金首席经济学家、基金司理）
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